Что такое свободный денежный поток

У инвесторов-новичков часто возникает вопрос, нужно ли тратить время на вычисление СДП, если в публикуемой отчетности всегда можно найти значение чистой прибыли и сделать вывод о привлекательности компании-эмитента. Все дело в том, что «бумажная» прибыль рассчитывается с учетом номинальных статей: амортизации, курсовой разницы и не полученной дебиторской задолженности. Поэтому она не дает точного представления о том, сколько зарабатывает бизнес. Кроме того, инвесторы могут столкнуться с тем, что у прибыльного эмитента элементарно нет денег, в т.ч. на дивиденды своим акционерам.

Задача СДП — «очистить» прибыль (убыток) от влияния «бумажных» статей доходов/расходов, показать реальный финансовый результат.

Итак, FCF — это «живые» деньги, остающиеся в распоряжении предприятия, после:

• текущих расходов (аренда, зарплата, содержание транспорта, коммунальные платежи и т.д.);
  
  
• уплаты налогов;
  

• погашения процентов по займам;
  

• приобретения и модернизации активов.

Свободным же он называется, потому что данную сумму можно изъять из оборота без риска снизить платежеспособность и эффективность работы фирмы.

Для лучшего понимания сути СДП и его различия от чистой прибыли приведем простой пример. Допустим, ваш доход складывается из нескольких статей: от сдачи квартиры в аренду, курсовой разницы от переоценки накопленной иностранной валюты, полученной зарплаты (на руки). При этом, предположим, что арендаторы вам задолжали за два месяца. Чистая прибыль за квартал будет выглядеть следующим образом: начисленная арендная плата (независимо от ее уплаты), положительная курсовая разница, зарплата. От доходной части отнимаем налоги, прочие обязательные платежи, все текущие расходы, отрицательную переоценку.

Среди этих статей есть номинальные и реальные, за которыми стоят «живые» деньги. Результат может получиться отличный, но это не говорит, что средств у вас достаточно. Для расчета FCF нужно взять только денежный поток, убрав из доходов курсовую разницу, дебиторскую задолженность. В результате размер прибыли значительно уменьшится, но она будет реально показывать ваше финансовое положение. Деньги, которые останутся после всех платежей, можно считать вашим СДП. Если вы вложите его в финансовые инструменты или сохраните «в кубышке», это не снизит ваш уровень жизни. Мы, конечно, утрируем, но смысл понятен.

• Прогнозный. Самый сложный способ расчета. Его формула: EBIT * (1-tax) + амортизация - капзатраты - изменения в оборотном капитале. С некоторыми показателями, участвующими в вычислении, вы уже знакомы. Остается EBIT — это тот же EBITDA, только уменьшенный на Depreciation and Amortization (амортизацию основных средств и нематериальных активов). В качестве ТАХ используют ставку налога на прибыль (в России — 20%).

В принципе, нет особой разницы, по какой из трех приведенных выше формул считать FCFF. Важно это делать по любой одной формуле, иначе сравнения компаний будут нерелевантными.


Если FCFF можно посчитать тремя способами, то FCFE только одним: чистая прибыль + амортизация - капзатраты + изменения в оборотном капитале - погашение займов + получение займов. По сути, это расширенная версия FCFF, учитывающая погашение долгов, т.е. выбытие средств из капитала и получение новых кредитов (приток средств в капитал).


Расчет показателя свободного денежного потока на свой капитал необходим, так как предприятие не может себе позволить взять средства в долг и выплачивать из них дивиденды, к тому же, политикой кредитных учреждений, выдающих займы, это запрещено. FCFE – это именно тот параметр, на который смотрят инвесторы, когда рассматривают компанию как объект вложения капитала.