Что такое свободный денежный поток

Свободный денежный поток фирмы (СДП) или Free Cash Flow (FCF) — это «живые» деньги, остающиеся на предприятии после удовлетворения всех внутренних потребностей. Их направляют на дивиденды, обратный выкуп ценных бумаг, инвестирование, поглощение конкурентов или просто накапливают на счетах. СДП используется инвесторами для оценки, анализа реального положения дел у конкретного бизнеса. Мы расскажем о видах FCF и о том, как его рассчитать самостоятельно, если данная информация окажется недоступной.

Чистая прибыль и свободный денежный поток

У инвесторов-новичков часто возникает вопрос, нужно ли тратить время на вычисление СДП, если в публикуемой отчетности всегда можно найти значение чистой прибыли и сделать вывод о привлекательности компании-эмитента. Все дело в том, что «бумажная» прибыль рассчитывается с учетом номинальных статей: амортизации, курсовой разницы и не полученной дебиторской задолженности. Поэтому она не дает точного представления о том, сколько зарабатывает бизнес. Кроме того, инвесторы могут столкнуться с тем, что у прибыльного эмитента элементарно нет денег, в т.ч. на дивиденды своим акционерам.

Задача СДП — «очистить» прибыль (убыток) от влияния «бумажных» статей доходов/расходов, показать реальный финансовый результат.

Итак, FCF — это «живые» деньги, остающиеся в распоряжении предприятия, после:

  • текущих расходов (аренда, зарплата, содержание транспорта, коммунальные платежи и т.д.);

  • уплаты налогов;
  • погашения процентов по займам;

  • приобретения и модернизации активов.

Свободным же он называется, потому что данную сумму можно изъять из оборота без риска снизить платежеспособность и эффективность работы фирмы.

Для лучшего понимания сути СДП и его различия от чистой прибыли приведем простой пример. Допустим, ваш доход складывается из нескольких статей: от сдачи квартиры в аренду, курсовой разницы от переоценки накопленной иностранной валюты, полученной зарплаты (на руки). При этом, предположим, что арендаторы вам задолжали за два месяца. Чистая прибыль за квартал будет выглядеть следующим образом: начисленная арендная плата (независимо от ее уплаты), положительная курсовая разница, зарплата. От доходной части отнимаем налоги, прочие обязательные платежи, все текущие расходы, отрицательную переоценку.

Среди этих статей есть номинальные и реальные, за которыми стоят «живые» деньги. Результат может получиться отличный, но это не говорит, что средств у вас достаточно. Для расчета FCF нужно взять только денежный поток, убрав из доходов курсовую разницу, дебиторскую задолженность. В результате размер прибыли значительно уменьшится, но она будет реально показывать ваше финансовое положение. Деньги, которые останутся после всех платежей, можно считать вашим СДП. Если вы вложите его в финансовые инструменты или сохраните «в кубышке», это не снизит ваш уровень жизни. Мы, конечно, утрируем, но смысл понятен.

Основные виды свободного денежного потока

Этот показатель может быть интересен нескольким категориям пользователей:

  • Банкам для определения лимита ссуды при поступлении заявки от предприятия.

  • Акционерам для понимания получат ли они дивиденды.

  • Потенциальным инвесторам для анализа состояния дел на фирме при выборе эмитента.

  • Собственникам бизнеса для планирования и принятия управленческих решений.

В зависимости от категорий заинтересованных лиц, для которых показатель предназначается, различают два вида СДП:

  • Свободный денежный поток для компании (FCFF). Его рассчитывают с целью оценки общей доходности бизнеса, выявления факторов, повлиявших на финансовый результат, определения перспектив развития. Вычисления проводят путем уменьшения чистой выручки от текущей деятельности на сумму капитальных расходов.

  • Свободный денежный поток на капитал (FCFE). Это деньги, остающиеся в распоряжении акционеров после произведенных расходов на операционную деятельность, погашения кредитных обязательств и получения новых. В связи с тем, что FCFE включает в себя не только собственные средства компании, но и заемные, показатель вычисляют немного по-другому. Ранее рассчитанный FCFF уменьшают на финансовые обороты, связанные с кредитами.
Показатель свободного денежного потока может иметь как положительное, так и отрицательное значение. Логично предположить, что высокий FCF — это хорошо, ведь предприятие зарабатывает больше, чем тратит. Положительный свободный денежный поток повышает стоимость компании, дает ей возможность своевременно погашать свои обязательства, развивать деятельность. Соответственно, низкий или отрицательный показывает, что дела на фирме не такие «радужные», как выглядят в бухгалтерской отчетности. Это справедливо для большинства компаний. Однако не все так однозначно.
Большой FCF может быть плохим знаком для инвестора. Он говорит о неэффективном использовании средств: деньги, которые можно направить для развития бизнеса, лежат на счетах компании. Отрицательный же может оказаться не показателем «транжирства», а результатом приобретения дорогого высокотехнологичного оборудования, новых земель, помещений. После покупки или модернизации основных средств предприятие нарастит свои мощности и сможет работать в разы эффективнее, FCF восстановится, а акции вырастут в цене.
Инвесторы всегда имеют дело с риском потери денег. Поэтому, прежде чем вкладывать свои деньги в долевые ценные бумаги и формировать портфель, важно убедиться в надежности и эффективности эмитента. На нашем бесплатном 4-х дневном интенсиве вы узнаете все основные методы оценки бизнеса, научитесь определять самые перспективные компании, а значит, снижать свои риски и больше зарабатывать.

Как рассчитать свободный денежный поток

FCF не относится к стандартизированным бухгалтерским показателям, поэтому есть несколько методик его расчета. Так, определить FCFF можно тремя способами:
  • Простой. Вычисляется по формуле: чистые денежные потоки от операционной деятельности - капзатраты. Показатели, используемые в расчете, представлены в «Отчете о движении денежных средств» (3 часть МСФО).

  • С использованием EBITDA (показателя операционной прибыли, увеличенного на амортизацию). Формула для расчета: EBITDA - текущий налог на прибыль (без учета отложенного) - капитальные затраты - изменения в оборотном капитале. Текущий налог на прибыль берут из «Отчета о прибылях и убытках» (2 часть МСФО). Изменения в оборотном капитале многие компании показывают в «Отчете о движении денежных средств». Если его там не окажется, вычисляют по формуле: оборотные активы - краткосрочные обязательства. Т.к. потребуется не абсолютная величина, а изменение, показатель считают за предыдущий и текущий отчетный период, а затем находят разницу.
  • Прогнозный. Самый сложный способ расчета. Его формула: EBIT * (1-tax) + амортизация - капзатраты - изменения в оборотном капитале. С некоторыми показателями, участвующими в вычислении, вы уже знакомы. Остается EBIT — это тот же EBITDA, только уменьшенный на Depreciation and Amortization (амортизацию основных средств и нематериальных активов). В качестве ТАХ используют ставку налога на прибыль (в России — 20%).

В принципе, нет особой разницы, по какой из трех приведенных выше формул считать FCFF. Важно это делать по любой одной формуле, иначе сравнения компаний будут нерелевантными.


Если FCFF можно посчитать тремя способами, то FCFE только одним: чистая прибыль + амортизация - капзатраты + изменения в оборотном капитале - погашение займов + получение займов. По сути, это расширенная версия FCFF, учитывающая погашение долгов, т.е. выбытие средств из капитала и получение новых кредитов (приток средств в капитал).


Расчет показателя свободного денежного потока на свой капитал необходим, так как предприятие не может себе позволить взять средства в долг и выплачивать из них дивиденды, к тому же, политикой кредитных учреждений, выдающих займы, это запрещено. FCFE – это именно тот параметр, на который смотрят инвесторы, когда рассматривают компанию как объект вложения капитала.

Рентабельность свободного денежного потока

Доходность СДП – один из ключевых параметров при анализе привлекательности компании. Он показывает, какую сумму денежного потока можно получить при покупке той или иной акции.


Суть в том, что большинство компаний весь FCF направляет на выплату дивидендов. Если в настоящее время какие-то предприятия для этой цели используют только часть СДП или вовсе не выплачивают вознаграждение своим акционерам, расчет рентабельности будет нелишним. Всегда имеет смысл понимать, сколько компания потенциально может выплачивать дивидендов.


Формула для расчета: свободный денежный поток / текущая рыночная цена акции.

Инвесторы зачастую используют FCF для расчета целого ряда статистических и динамических коэффициентов, оценивающих эффективность и прибыльность бизнеса. Теперь вы знаете, как его вычислить и использовать на практике. Если хотите узнать больше о мире финансов, способах выбора привлекательных в инвестиционном плане эмитентов, записывайтесь на наш бесплатный четырехдневный марафон.
Запишитесь на бесплатный 4-х дневный интенсив от семьи инвесторов
Close
Запишитесь на бесплатный 4-х дневный интенсив от семьи инвесторов
и узнайте, как управлять своими деньгами и зарабатывать на инвестициях без риска, опыта и технических трудностей
Автор статьи
Александр Кожевников
получите в подарок
инструкцию в pdf
«Первые 5 шагов на пути
к своему состоянию»
еще статьи